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　　【产业表现】2月 24 日亚洲高硫燃料油（HSFO）市场结构持续走弱，380 CST HSFO 现货升水自 2 月 20 日近 11 个月高位连续三日回落，2 月 23 日较 20 日大幅下调；380 CST HSFO 3-4 月掉期价差、月间价差显著收窄，裂解价差同步走弱；180 CST HSFO 现货升水亦同步回落。新加坡低硫船用燃料油掉期价差小幅波动，现货升水受买盘支撑走高至近一月高位。亚洲高硫燃料油供应充裕，下游船燃市场需求疲软，对市场支撑不足；托克报价走弱进一步压制 180 CST HSFO 现货价差。低硫船燃方面，Shell 对 3 月装船货买盘坚挺，印度 MRPL 招标出售 3.5 万吨 0.5% S 船用燃料油。

　　苯乙烯2月供应逐步增加，而下游3S在春节期间对于苯乙烯需求下滑，苯乙烯供需由紧转松，但短期地缘反复以及出口对苯乙烯价格形成支撑。节后首日多空交织，成本端原油强势加上苯乙烯再传至韩国以及欧洲的出口成交形成利多；与此同时苯乙烯港口明显累库至16.09万吨（市场对春节累库有预期），总体利多占据上风，盘面偏强运行。夜盘基本面无新增消息，纯苯苯乙烯震荡偏强。后续重点关注地缘风险导致的原油波动、京博装置回归时间点以及下游3S春节后复工情况。策略上，单边建议等待回调布多机会。

　　【基本面】供应端，主营炼厂开工率82.17%（+0.36%）；独立炼厂开工率51.06%（-0.62%），不含大炼化利用率为46.60%（-0.68%），国内液化气外卖量55.66万吨（+0.85），到港量57.4万吨（+6.6）。需求端，PDH本期开工率65.57%（+2.91%），万华复产提负；MTBE端本期开工率71.38%（+0.75%），外销量依然处于高位；烷基化端开工率36.85%（+0.31%）。库存端，厂内库容率21.10%（-3.11%），港口库存202.54万吨（+0.74）。

　　【南华观点】目前LPG仍主要受到地缘的影响，美伊谈判依然有几个关键问题无法解决，美伊下一轮谈判计划于2.26在日内瓦举行。昨日午盘有消息称伊朗愿意在谈判中做出让步，夜盘期间伊朗外交部长也表示已准备好尽快与美国达成协议，原油及丙烷价格从高位回落。基本面数据来看，丙烷海外，在过去一周中东发运依然相对中性，至远东海运费在90多美金震荡；美国在过去一周，产量回升，同时需求攀升，延续降库状态，降库速率尚可。国内方面，供应端本期在商品量及到港增加下回升，港库基本与上周持平。需求端，PDH开工在万华复产下小幅回升，目前在检修装置部分还将持续一段时间。整体基本面变动不大。短期PG市场定价主导依然在美伊局势。

　　【南华观点】昨日甲醇期货主力合约日内涨3%，报2285元/吨。现货市场同步走强，江苏太仓现货商谈在2225-2255元/吨。由于美伊谈判陷入僵局，军事冲突可能性加大。美国在中东部署双航母，市场对潜在冲突影响能源供应的担忧加剧，为甲醇等能化品种注入了显著的风险溢价。受伊朗冬季限气及地缘局势影响，2026年1-2月中国甲醇进口量预计将大幅收缩（1月降至105-115万吨，2月或进一步下探至80万吨左右），强化市场对于港口库存去化的预期。

　　【基本面】截至年前（2月13日），供应端，PE开工率为87.30%（+1.39%），PP开工率为75.93%（+2.01%）。需求端，PE下游平均开工率为19.8%(-13.93%)，PP下游平均开工率为39.66%（-10.18%）。库存方面，PE总库存环比下降1.53%，上游石化库存环比下降13%，煤化工库存上升8%；中游社会库存上升5%。PP总库存环比下降3.3%。上游库存中，两油库存环比下降7.3%，库存下降14.49%，地方炼厂库存上升7.87%。中游库存中，贸易商库存下降3.55%，港口库存上升14.44%。

　　【南华观点】昨日聚烯烃盘面跟随油价震荡走高。目前宏观面支撑依然偏强，一方面是美伊局势仍在僵持，未见明显缓解，成本端的地缘风险溢价仍存；另一方面是美国最高法院裁定特朗普政府依据IEEPA实施的大规模关税政策违法，对华关税最终下调5%，中美贸易格局有所改善，带动市场情绪回暖。从基本面情况来看，据隆众统计，两油聚烯烃库存94万吨，较节前上涨48万吨。较去年同期96万吨下降2.08%。当前上游库存压力相对可控，库存水平与去年相似。在现货方面，受盘面上涨影响，基差小幅走弱。开年现货成交情况尚可，主要以贸易商采购为主，大部分下游企业尚未复工，实际需求增长相对有限。后续重点关注中游累库幅度以及下游复工后旺季需求的释放情况。

　　3、2026年1月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）为21.4万吨，同比降10%。其中，标胶出口11.5万吨，同比降16%；烟片胶出口4.4万吨，同比增26%；乳胶出口5.3万吨，同比降18%。其中，1月份泰国出口到中国天然橡胶为7.7万吨，同比降13%。其中，标胶出口到中国为4.8万吨，同比降6%；烟片胶出口到中国为1.7万吨，同比增55%；乳胶出口到中国为1.3万吨，同比降52%。1月，泰国出口混合胶为13.7万吨，同比降10%；混合胶出口到中国为13.7万吨，同比降8%。综合来看，泰国1月天然橡胶与混合胶合计出口35.1万吨，同比降10%；合计出口中国21.4万吨，同比降10%。

　　5、美国海关与边境保护局（CBP）表示，将从美国东部时间2月24日起停止征收依据《国际紧急经济权力法》（IEEPA）开征的关税。此前，美国最高法院20日公布裁决，认定川普政府援引《国际紧急经济权力法》实施的大规模关税政策违法。而后特朗普政府于2月21日宣布将全球进口关税税率从10%提升至15%，自2月24日00:01起生效，并试图通过《1974年贸易法》第122条维持关税。美国媒体报道称美国政府正考虑以“国家安全”为由，对约六个行业加征新一轮独立于此前“15%关税”的关税，拟议关税可能涵盖大型电池、铸铁及铁制配件、管道、工业化学品以及电网和电信设备等行业。

　　高顺顺丁橡胶主流出厂价格稳定，现货市场价格大幅走高。原油大幅反弹提振丁二烯成本支撑，现货挺价意愿强烈，但现货成交有限。顺丁橡胶BR9000山东市场价为12950元/吨(500)，对应主力合约基差为-190元/吨（-135），浙江传化市场价为12900元/吨(300)，华南主流市场价为12400元/吨(100)；丁二烯山东市场价为10750元/吨(200)，丁二烯韩国FOB中间价为1250元/吨(0)，丁二烯欧洲FOB中间价为930元/吨(0)。

　　天胶上游产区进入低产季，原料价格坚挺，海外现货价格相对坚挺，1月泰国出口减少带动看多情绪。国内产区停割，云南海南存在气象干旱，年中厄尔尼诺也可能加强干旱风险，全乳胶维持去库对估值有支撑，重点需关注国内2-3月物候条件。假期期间现货成交停滞，下游排产开工有所分化，半钢胎由于海外订单支撑，排产优于全钢胎，但干胶累库、下游产品和终端库存压力仍存，需关注节后复工情况与高库存消化进度。同时海内外物候条件尚可，注意后续产量兑现与节后进口到港情况。宏观情绪偏暖下，多头情绪较集中，预计天然胶价走势维持偏强震荡，短期大涨后进一步驱动受限。

　　【南华观点】昨日尿素期货主力合约上涨，报收于1850元/吨左右，涨幅超1%。A股市场的化肥板块也集体走强，龙头股湖北宜化午后涨停。最新一轮印度尿素进口招标（印标）价格创下阶段性新高，东海岸到岸价（CFR）达到512美元/吨，较1月份的招标价大幅上涨了约85美元/吨。这一价格折合人民币已超过市场预期，直接提振了全球尿素市场的价格预期。最新一轮印度尿素进口招标（印标）价格创下阶段性新高，东海岸到岸价（CFR）达到512美元/吨，较1月份的招标价大幅上涨了约85美元/吨。这一价格折合人民币已超过市场预期，直接提振了全球尿素市场的价格预期。

　　【南华观点】丙烯行情依然受到成本、供需端的共同影响。美伊依然有较多的红线或进行第三次谈判，昨日伊朗方表示可能在谈判中做出妥协，准备尽快与美国达成共识，原油及丙烷价格高位回落，但从盘面来看，市场更多仍是观望的态度。基本面上短期依然有一定支撑，节后现货价格继续抬升，截至节前数据显示供需端均有增量，供需差小幅缩小，但仍处于偏紧状态，山东市场在装置检修及新装置投产下更为明显。PDH端在持续亏损下仍有一些企业比如金能、巨正源等还将检修至 2 月底。需求端，PP开工小幅再度抬升，另外除PP粉料外，、丁辛醇等开工也均有抬升。但其他下游除丁辛醇烷外，基本均处于亏损状态，按需补库为主。成本抬升及基本面情况依然为盘面带来向上驱动。